行情已经进入回吐期低估值国企标的更具防御性

• 发布时间：2025-01-09 01:32:14文章来源：证券之星8062   

“9.24行情”以来表现强势的行业及小盘风格在近期的回撤幅度相对较大。有券商认为，行情已经进...

“9.24行情”以来表现强势的行业及小盘风格在近期的回撤幅度相对较大。有券商认为，行情已经进入回吐期，考虑到个人投资者和游资不会受到市场稳定政策的限制，仍然是后续市场调整过程中的不安定因素，策略上，低估值国企在防御性视角下更具性价比。

民生证券:

小盘股回撤幅度相对更大

在“9.24行情”之前，A股市场出现高波动下大幅上涨的情境共出现过4次，分别是2015年3月至6月、2015年10月至11月、2019年1月至4月以及2020年6月至8月。在上述4次行情的调整期中，沪深300指数都出现一定程度的回调，且从风格上看，小盘风格的回撤幅度相对更大。当前，A股市场的交易热度已出现回落，去年11月以来，上证50ETF期权隐含波动率已从30.90%下降至19.67%。

从股权风险溢价的角度来看，当前沪深300指数的股权风险溢价约为6.4%，低于“9.24行情”启动前7.0%的水平；如果考虑到近期债券市场的超调风险，2024年9月末以来A股的股权风险溢价的实际下行幅度可能更高一些。

从投资者结构的视角来看，两融资金不出现大幅流出且交易活跃度能够稳住，或是A股市场企稳的必要条件:“9.24行情”的一大特征是市场参与者迅速由北上资金转向以两融资金为代表的趋势交易者，其间公募基金并未显著加仓，这意味着当前筹码在投资者中的分布要更为分散。这使得以两融资金为代表的趋势交易者对市场的边际影响力可能会更大，而过去一周两融余额已出现边际回落，但是离“9.24行情”启动前尚有距离，考虑到个人投资者和游资不会受到市场稳定政策的限制，仍然是后续市场调整过程中的不安定因素。

市场的配置思路明显应该从向上要弹性转为向下要底线，推荐关注:第一，低估值国企在防御性视角下更具性价比，资源类资产(铝、煤、金、铜)的价值属性是当下要点，弹性需待海外宽松或中国生产重新走强；第二，从库存周期与供给市场化未来出清的角度，推荐制造业头部企业:机械设备(工程机械、仪器仪表、激光设备等)、基础化工、普钢等行业的龙头；第三，服务消费的机会(航空、OTA平台、快递)。

光大证券:

市场风格或在防御及成长间摆动

历史来看，A股市场在上一年12月至当年2月存在明显的日历效应。具体来看，2015年以来，大多数年份里上证指数当年1月的涨跌幅与上一年12月的涨幅呈一定的“此消彼长”特征；从历史来看，A股市场在春节前的一段时间内通常表现相对一般，而在春节后的20个交易日里通常表现较好；2012年至2024年，当年春节时间在1月时，A股的“春季躁动”行情的涨跌幅均值显著低于春节在2月时的涨跌幅均值。此外，“春季躁动”行情启动时间和春节均在1月时，当年“春季躁动”行情表现相对一般。

当前需要关注的外部因素主要包括特朗普当选后美国政府对华的政策动向以及美联储降息路径。从特朗普的最新表态来看，特朗普上任后实际落地的移民、关税等政策实施力度或将有所缓和，而美联储降息方面，从经济视角出发，目前美国消费与企业部门存在隐忧，高利率环境难以持续，将迫使美联储在后续增加降息次数。

A股市场上，双节期间市场将以结构性行情为主。春节前A股市场或以结构性行情为主，春节后的A股表现值得期待。一方面，1月重要会议相对较少，且经济数据相对缺乏，并且当前分析师对A股2025年的盈利增速一致预期尚未出现明显的上调和下调，或在一定程度上反映当前市场对2025年A股企业盈利尚未形成一致预期。因此，1月或难有重大利好催化。另一方面，从日历效应来看，2015年以来，大多数年份里，上证指数当年1月的涨跌幅与上一年12月的涨幅呈一定的“此消彼长”特征，而2024年12月上证指数小幅收涨，且从历史情况来看， A股市场在春节前的一段时间里通常表现相对一般，而在春节后的20个交易日里通常表现较好。预计1月市场风格将在防御及主题成长间摆动，防御风格行业关注燃气、电力、国有大型银行等，主题成长风格关注电池、自动化设备(人形机器人)、半导体(字节AI链)等。

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